吕沂洋 创金合信中债1-3年国开行债券基金经理
中山大学经济学学士、金融硕士，2015年7月加入创金合信基金管理有限公司，曾任产品研发部产品经理、固定收益部投资顾问，现任创金合信中债1-3年国开行债券指数、创金合信泰博66个月定期开放等产品基金经理。
（记者 蒋汉昆 摄像 李梓晗）
以下是访谈实录
当前仍是配置“固收+”基金的较好时机
第一财经：本期《资本有道》邀请的嘉宾是来自创金合信基金的吕沂洋先生。第一个问题，其实我们看到近两年“固收+”基金发展迅速，但在固收投资确定性降低、收益率下降的大背景下，您如何看待今年相关固收产品的收益潜力和风险情况？
创金合信基金吕沂洋：“固收+”基金这两年规模确实实现了爆发式增长，主要得益于“固收+”基金整体稳中有进的业绩表现。具体拆解来看，“固收+”基金的收益主要分为四个部分，第一个是大类资产的配置能力；第二块是债券的配置能力；第三个是新股申购的收益，第四个是权益仓位的收益。
就目前时点来说，经历了多轮降准及降息，债券持有期收益确实已较之前有大幅度的下降了；另外，去年四季度以来，新股多次的“破发”也降低了“固收+”基金前几年确定性相对比较高的新股申购收益。但我认为目前可能仍是配置“固收+”基金比较好的时机，因为今年权益市场大概率是震荡市，行业维持分化格局，比较适合专业的投资者发挥大类资产配置和选股能力，所以我觉得今年在这两方面能力比较强的机构，这些 “固收+”的产品，可能还是会有不错的表现。
资管新规开始实施稳健型投资者如何选择？
第一财经：随着资管新规落地、保本理财退出市场，对于稳健型投资者而言，相比其它理财产品，固收类产品在这一背景下会受到怎样的影响？它的优劣分别是什么？
创金合信基金吕沂洋：资管新规的目的在于拉平各类资管机构的监管规则，公募基金及银行理财将在产品设计、渠道销售、投研能力上进行充分竞争，原有的保本理财将被净值化产品所取代。短期内，我觉得对公募固收类的产品还是有一定的利好，因为原先保本类理财的客户可能会外溢部分到至公募基金。
当然，理财和公募基金同样都是资本市场的重要参与者，是有各自的优劣势的。银行理财的优势是在于渠道能力是非常强的，但相对劣势在于理财净值化运作所需要的大量人员储备及运作经验。公募基金劣势是渠道销售能力相比银行理财，确实要稍微差一些。但是公募基金经过这么多年的运作，在净值化产品的运作、人才储备、经验等方面，还是有一些优势的。所以说我个人认为，公募基金和银行理财完全可以在市场上充分发挥各自的优势，将来可能是一个合作和竞争并存的关系。
震荡市背景下建议关注低估值板块
第一财经：今年开年权益类资产的震荡表现，应该也对很多投资者有一定的影响。从宏观环境的视角而言，对于投资者今年的投资组合和布局，您会给出怎样的建议？
创金合信基金吕沂洋：今年权益市场大概率是震荡市，行业可能还是维持分化的格局，所以前期高估值的一些板块可能还是面临压力。我个人觉得对于风险偏好较低的投资者来说，可以关注一些低估的板块，还有一些传统蓝筹股，包括前期一些超跌的行业等等。另外，数字经济经过去年的规范以后，它应用领域的扩张可能会与新基建加速融合，会带来更长期的产业趋势和估值提升。
今年债市或许无大机会可关注需求对应的细分领域
第一财经：会建议投资者在今年增加一些相对低风险资产的配置吗？
创金合信基金吕沂洋：债券收益率从去年到现在，经过多轮降准和降息，收益率也降了很多，持有期收益也降了很多。整体来说，今年的债市可能不会有特别大的机会，当然短期风险也不会特别大。但是细分的一些产品，比如说产品定位为货币+的短债基金，它的需求一直还是在的，它还是适合相对应的投资者的。
注重控制回撤是运作固收类产品的重点
第一财经：您在布局固收类产品时的主要投资理念？
创金合信基金吕沂洋：我认为，产品定位是否清晰是我们布局固收类产品时首先考虑的，清晰的产品定位有助于投资者对产品的运作特征有比较明确的认知，从而更好匹配投资者的需求。
产品进入实际运作中，由于固收类产品投资者整体风险偏好不高，注重回撤控制是运作固收类产品的重中之重。为了做到这一点，需要从培育部门整体的风险意识文化、建立强大的研究团队、构建公司完善的风控体系等方面着手。
今年固收类产品缺乏大机会但“+”类资产值得关注
第一财经：在固收的细分的领域里，您比较看好哪一类资产在今年的相对的投资收益？
创金合信基金吕沂洋：固收市场跟权益市场有点不太相同的地方，就是固收市场很多时候表现的同质性比较强，各个细分资产的收益率向上或者向下，往往有比较大的一致性。去年是债券小牛市，经过去年降准和今年降息，收益率下得很多，今年要有特别大机会的可能性不是太大。但是跟固收相关的领域，比如加上权益类资产，考虑到权益市场在震荡市和行业分化的格局下，有些资产配置能力比较强的，其固收+的产品，可能还是有一些比较不错的收益。
研究创造价值重视多策略应用
严控组合信用风险
第一财经：如何在做好风险管理的同时，保持业绩能涨扛跌？
创金合信基金吕沂洋：业绩上做到能涨抗跌是所有人的一个共同期望，我经过这么多年的投资实践，也总结了一些心得。第一，我认为是研究创造价值，我们做固收研究，一定是要有自上而下和自下而上相结合的研究体系，这有助于我们在清晰认识宏观环境的情况下，不错失利率债、信用债等各种策略、子板块的投资机会，可以确保组合的进攻性和收益率；其次，我觉得还是要重视多策略的应用，因为多策略是可以在增厚组合收益的同时，适当分散组合的风险；第三，我们要严控组合的信用风险，因为债券投资者风险偏好都比较低，在信用方面我们要做到有所为，有所不为，不在信用上过度要收益，同时要控制持仓的分散度；最后我平时也会经常思考目前市场的环境和组合的现状，综合判断赔率和胜率等等，尽量成为冷静的思考者，让组合的收益曲线尽量做到能涨抗跌。
10年期国债徘徊2.7%关口未来继续向下的空间不大
第一财经：在稳增长政策逐步落地背景下，当前债市资金环境也较好，如何看待长久期利率债的配置价值？
创金合信基金吕沂洋：1月22号央行降低了10个BP的政策利率，其实就是释放了一个强烈的稳增长信号。长端利率而言，它其实跟经济的走势更为相关。从目前最新的经济数据来看，在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力中，除供给冲击略有好转外，其余两项压力都还是比较大的。接下来看央行稳增长的政策，能不能把需求拉得起来，地产和投资的预期是不是能被扭转过来。如果说这两方面不能被扭转过来的话，不排除10年期国债长端利率可能还会有进一步的下行空间。但是10年期国债利率接连下了好多个关键关口，前两天已经下到2.7%以下，这两天虽有所反弹，可能继续向下的空间也不是特别大。
市场仍存分歧一季度债市或继续维持当前格局
第一财经：对于债券市场的走势，我看近期有观点提出，一季度债市的需求会强于供给，债市仍有机会，尤其是债券利率的下行幅度可能比市场预期的要大，收益率曲线会趋陡，您对此是怎么看的？
创金合信基金吕沂洋： 2021年四季度的数据表面上看是企稳，但是还面临需求收缩和预期转弱的两重压力。关于央行的政策，降了10个BP的政策利率，短期来看，短端可能还是会维持一个偏宽松的局面。长端是跟经济形势更为相关的，目前市场上大家对于宽信用是否真的能起来，其实还存在一些分歧。目前的收益曲线已经是偏陡一点点，市场很大程度上已经反映了各方面因素。
目前略微宽松的环境中，预计短端利率维持稳定，对于长端还是有一定的牵引作用的，所以在宽信用未达明确效果之前，可能目前的格局还是会维持。
